擊退Netflix奪霸權！派拉蒙逾8500億吞華納兄弟探索　承諾年產至少30部電影　荷里活版圖迎來大洗牌

歷經數月激烈競價與談判，美國娛樂業迎來歷史性時刻！華納兄弟探索公司（WBD）股東4月23日以壓倒性多數投票批准派拉蒙天舞（Paramount Skydance）提出的收購協議，標誌著估值約1,100億美元（約8580億港元）的超級併購案邁出最關鍵一步。從報價每股30美元拉鋸至31美元，被稱為荷里活「權力遊戲」的收購戰終於塵埃落定。合併後的新公司將坐擁《哈利·波特》《權力遊戲》《職業特工隊》等頂級IP，以及CNN、CBS兩大新聞網，一個年產至少30部電影的娛樂帝國即將誕生。 

派拉蒙逾8500億收購WBD 

這場涉逾千億美元的收購戰峰迴路轉。2025年12月，Netflix率先出手，宣布以約827億美元收購華納兄弟的影視工作室及串流平台業務。僅3天後，派拉蒙便殺出重圍，向華納兄弟探索全部業務發起總額約1,084億美元的敵意收購要約。

接下來兩個月，雙方展開「報價拉鋸戰」。派拉蒙先提出「延遲交易補償」條款，若交易延遲，股東每季額外獲每股0.25美元補償，再將每股報價從30美元提高至31美元，使收購總額升至約1,100億美元。派拉蒙更同意承擔華納兄弟因終止與Netflix協議所需支付的28億美元分手費；若監管機構最終否決交易，派拉蒙需向華納股東支付高達70億美元終止費。

代理投票顧問機構ISS建議股東接受交易，稱這是「競爭性出售過程和公開競購戰的結果」，股東獲得了「相對於未受影響股價的顯著溢價」。今年2月，華納兄弟探索董事會宣布派拉蒙的報價「更優」，Netflix隨即退出。這場耗時數月的收購戰，終以派拉蒙的勝利告終。 

股東壓倒性支持併購 

在併購表決大會上，股東雖壓倒性支持交易，卻用另一選票表達對管理層的不滿，他們否決了華納兄弟探索行政總裁（CEO）大衛·扎斯拉夫（David Zaslav）的天價薪酬方案。

據披露，扎斯拉夫在控制權變更時的「黃金降落傘」（Golden Parachute，指公司控制權變更時，向高層管理人員提供的高額離職補償方案）總額超過8億美元（約62.4億港元），包括約5億美元的加速股權獎勵及約3.35億美元的稅務補償金。代理投票顧問機構ISS直言，這是其觀察到金額最高的管理層離職補償之一。

值得注意的是，股東對薪酬方案的投票不具約束力，意味著扎斯拉夫的巨額補償早已寫入合約，股東的憤怒並無法改變結果。這一幕撕開了企業控制權變更時管理層與普通股東利益錯位的現實，交易本身能讓股東獲得每股31美元的溢價，但主導交易的CEO卻憑藉條款拿走數億美元，而普通股東對此根本無能為力。

娛樂帝國的籌碼與代價 

若交易獲監管批准於第三季度完成，荷里活將正式進入Netflix、迪士尼及派拉蒙華納三大巨頭鼎立的「三國時代」。新帝國坐擁超過15,000部影片庫，每年出品約30部院線電影，控制美國約30%票房。串流領域將同時擁Max、Paramount+及Pluto TV三個平台，形成差異化矩陣。

然而，龐大版圖背後卻是沉重的債務。合併後新公司將背負約790億美元（約6,162 億港元）淨債務。甲骨文創辦人拉里·埃里森（Larry Ellison）以個人名義擔保457億美元股權承諾，銀行團提供575億美元債務融資，但仍難掩財務脆弱性。監管審查仍是最大變數，加州總檢察長已啟動審查，參議員沃倫警告：「這筆交易不是成定局，各州檢察長正聯手阻止這場反壟斷災難。」 

對甲骨文創辦人之子大衛·埃里森（David Ellison）而言，真正考驗才剛開始。他在CinemaCon上向業界喊話：「我熱愛電影，你們可以信賴我們的承諾。」然而，他面對的是如何用60億美元成本削減兌現每年30部電影的承諾。業內人士直言：「埃里森要在成本削減與創意投資之間找到平衡，這將決定併購是成就荷里活文藝復興，還是加速其衰退。」

Text by BusinessFocus Editorial

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